Der finnische Kapitalmarkt: Rechtsrahmen, Börse, Aufsicht und Anlegerschutz

Der Kapitalmarkt in Finnland ist ein wesentlicher Bestandteil des nordischen Finanzsystems und spielt insbesondere für die Finanzierung finnischer Unternehmen, die Ausgabe von Aktien und Anleihen sowie grenzüberschreitende Investitionen eine wichtige Rolle. Als Mitglied der Europäischen Union unterliegt Finnland neben nationalen Vorschriften einem umfangreichen europäischen Finanzmarktregelwerk.

Zu den zentralen Institutionen gehören die Finnish Financial Supervisory Authority (Finanssivalvonta, FIN-FSA) als Finanzmarktaufsicht und Nasdaq Helsinki als zentraler organisierter Handelsplatz für börsennotierte Wertpapiere. Der finnische Kapitalmarkt ist dabei eng mit den übrigen nordischen und europäischen Finanzmärkten verbunden.

1. Rechtliche Grundlagen des finnischen Kapitalmarktes

Der finnische Kapitalmarkt wird durch eine Kombination aus nationalem finnischem Recht und unmittelbar beziehungsweise mittelbar geltendem EU-Recht geregelt.

Zu den wichtigen finnischen Rechtsgrundlagen gehören insbesondere der Securities Markets Act (746/2012), der unter anderem Vorschriften über Wertpapierangebote, Prospekte, laufende Informationspflichten und Übernahmeangebote enthält. (finlex.fi)

Darüber hinaus spielen unter anderem das Gesellschaftsrecht, das Rechnungslegungsrecht sowie Vorschriften zur Verhinderung von Marktmissbrauch und Geldwäsche eine wichtige Rolle.

2. Die finnische Finanzmarktaufsicht

Die Finanssivalvonta (FIN-FSA) ist die wichtigste Aufsichtsbehörde für den finnischen Finanzmarkt. Sie beaufsichtigt unter anderem Banken, Versicherungsunternehmen, Investmentdienstleister und den Wertpapiermarkt.

Zu ihren Aufgaben gehört es, die Stabilität des Finanzsystems zu fördern, die Transparenz des Marktes zu überwachen und den Schutz von Anlegern sicherzustellen.

Die FIN-FSA arbeitet außerdem eng mit europäischen und internationalen Aufsichtsbehörden zusammen. Für den europäischen Kapitalmarkt sind beispielsweise die European Securities and Markets Authority (ESMA) und die europäischen Finanzmarktregeln von großer Bedeutung.

3. Nasdaq Helsinki

Die Nasdaq Helsinki ist der wichtigste regulierte Aktienmarkt Finnlands. Hier werden Aktien finnischer und internationaler Unternehmen gehandelt.

Unternehmen, die eine Börsennotierung anstreben, müssen bestimmte Zulassungs- und Informationsanforderungen erfüllen. Dazu gehören unter anderem Anforderungen an die Finanzinformationen, Unternehmensführung und regelmäßige Veröffentlichung von Informationen.

Der finnische Aktienmarkt ist Teil der nordischen Nasdaq-Struktur, die unter anderem die Börsen in Stockholm, Kopenhagen, Helsinki und Island miteinander verbindet.

4. Börsennotierung und Aktienemission

Ein Unternehmen kann Kapital durch die Ausgabe neuer Aktien aufnehmen. Bei einer Aktienemission erhalten Investoren Aktien und stellen dem Unternehmen im Gegenzug Eigenkapital zur Verfügung.

Für eine Börsennotierung müssen zahlreiche rechtliche und organisatorische Anforderungen erfüllt werden. Dazu gehören beispielsweise:

• ausreichende Unternehmensinformationen,
• geprüfte Finanzberichte,
• geeignete Corporate-Governance-Strukturen,
• Veröffentlichungspflichten,
• Einhaltung der Börsenregeln,
• Erstellung eines Prospekts, sofern dieser gesetzlich erforderlich ist.

Die konkreten Anforderungen hängen davon ab, ob es sich um eine erstmalige Börsennotierung oder beispielsweise um eine weitere Aktienemission eines bereits börsennotierten Unternehmens handelt.

5. Prospektpflicht

Ein zentraler Bestandteil des europäischen Kapitalmarktrechts ist die Prospektverordnung (EU) 2017/1129. Sie regelt unter anderem die Veröffentlichung eines Prospekts bei öffentlichen Angeboten von Wertpapieren und bei der Zulassung von Wertpapieren zum Handel an einem regulierten Markt, sofern keine gesetzliche Ausnahme greift. (eur-lex.europa.eu)

Der Prospekt soll Anlegern ermöglichen, die wirtschaftliche und rechtliche Situation des Emittenten sowie die mit dem Investment verbundenen Risiken besser einzuschätzen.

In Finnland übernimmt die FIN-FSA im Rahmen ihrer gesetzlichen Zuständigkeiten wichtige Aufgaben bei der Prospektaufsicht.

6. Anleihen und Fremdkapital

Neben Aktien spielt der Anleihemarkt eine wichtige Rolle. Unternehmen, Finanzinstitute und öffentliche Emittenten können durch die Ausgabe von Anleihen Fremdkapital aufnehmen.

Für Anleger stellen Anleihen grundsätzlich eine Forderung gegenüber dem Emittenten dar. Die wirtschaftlichen und rechtlichen Bedingungen einer Anleihe werden unter anderem durch die Emissionsbedingungen festgelegt.

Dabei sind insbesondere folgende Punkte wichtig:

• Laufzeit,
• Zinssatz,
• Rückzahlung,
• Rang der Forderung,
• Sicherheiten,
• Kündigungsrechte,
• Ausfall- und Insolvenzrisiken.

Bei internationalen Anleiheemissionen müssen zusätzlich die Rechtsordnung des Emittenten und die Anforderungen des jeweiligen Handelsplatzes berücksichtigt werden.

7. Investmentdienstleistungen und MiFID II

Unternehmen, die in Finnland professionelle Investmentdienstleistungen anbieten, unterliegen umfangreichen regulatorischen Anforderungen.

Ein wesentlicher Bestandteil des europäischen Rechtsrahmens ist MiFID II, die unter anderem Regeln für Wertpapierfirmen, Kundenklassifizierung, Anlegerinformationen, Markttransparenz und organisatorische Anforderungen enthält.

Die finnische Finanzmarktaufsicht weist darauf hin, dass Investmentdienstleistungen in Finnland einer besonderen aufsichtsrechtlichen Regulierung unterliegen. (finanssivalvonta.fi)

Für Finanzdienstleister bedeutet dies, dass insbesondere Zulassung, interne Kontrollsysteme, Risikomanagement und Kundenschutz sorgfältig organisiert werden müssen.

8. Marktmissbrauch und Insiderhandel

Ein wichtiger Bereich des finnischen Kapitalmarktrechts ist die Bekämpfung von Marktmissbrauch.

Die europäische Market Abuse Regulation (MAR) enthält Regeln gegen Insiderhandel und Marktmanipulation und gilt auch auf dem finnischen Kapitalmarkt. (eur-lex.europa.eu)

Börsennotierte Unternehmen und ihre Führungskräfte müssen daher insbesondere mit Insiderinformationen sorgfältig umgehen.

Verboten beziehungsweise streng reguliert sind unter anderem:

• Insiderhandel,
• unrechtmäßige Weitergabe von Insiderinformationen,
• Marktmanipulation,
• bestimmte irreführende Handelspraktiken.

Unternehmen müssen entsprechende interne Compliance- und Kontrollmaßnahmen einrichten.

9. Übernahmeangebote

Wenn ein Investor eine börsennotierte finnische Gesellschaft übernehmen möchte, können die finnischen Vorschriften über öffentliche Übernahmeangebote relevant werden.

Das finnische Wertpapiermarktrecht enthält besondere Regeln für Pflichtangebote und freiwillige Übernahmeangebote. Bei einer Überschreitung bestimmter Beteiligungsschwellen können gesetzliche Verpflichtungen entstehen. (finlex.fi)

Für Aktionäre ist dabei insbesondere wichtig, dass sie ausreichend Informationen über die Bedingungen eines Übernahmeangebots erhalten.

10. Anlegerschutz

Der Schutz von Anlegern ist ein wesentlicher Bestandteil der finnischen Kapitalmarktregulierung.

Anleger müssen bei bestimmten Finanzdienstleistungen angemessen über Kosten, Risiken und Eigenschaften eines Finanzprodukts informiert werden. Darüber hinaus bestehen Vorschriften zur Behandlung von Kunden und zur Vermeidung von Interessenkonflikten.

Die FIN-FSA überwacht die Einhaltung der entsprechenden Vorschriften und kann bei Verstößen aufsichtsrechtliche Maßnahmen ergreifen.

11. Nachhaltigkeit und ESG

Auch ESG- und Nachhaltigkeitsanforderungen gewinnen auf dem finnischen Kapitalmarkt zunehmend an Bedeutung. Europäische Regelungen zur Nachhaltigkeitsberichterstattung und zur Offenlegung nachhaltigkeitsbezogener Informationen beeinflussen die Pflichten börsennotierter Unternehmen und Finanzmarktteilnehmer.

Für Unternehmen bedeutet dies, dass Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren zunehmend Bestandteil der Unternehmensberichterstattung und der Kommunikation mit Investoren sind.

Gerade für größere Unternehmen können Nachhaltigkeitsinformationen deshalb einen erheblichen Einfluss auf Investitionsentscheidungen und die Kapitalbeschaffung haben.

12. Internationale Investitionen

Der finnische Kapitalmarkt ist stark international ausgerichtet. Ausländische Investoren können grundsätzlich in finnische börsennotierte Unternehmen investieren.

Bei internationalen Kapitalmarkttransaktionen müssen jedoch neben finnischem Recht auch die Vorschriften des Staates berücksichtigt werden, in dem die Investoren ansässig sind oder die Wertpapiere angeboten werden.

Besonders bei grenzüberschreitenden Emissionen können Fragen zu:

• Prospektrecht,
• Steuerrecht,
• Geldwäscheprävention,
• Investitionskontrolle,
• Meldepflichten,
• Marktmissbrauch,
• Datenschutz

relevant werden.

13. Kapitalmarkt und Unternehmensfinanzierung

Für finnische Unternehmen bietet der Kapitalmarkt verschiedene Möglichkeiten zur Finanzierung. Neben Bankkrediten können Unternehmen durch Aktienemissionen oder Anleihen Kapital von institutionellen und privaten Anlegern aufnehmen.

Die Entscheidung für eine bestimmte Finanzierungsform hängt unter anderem von der Unternehmensgröße, Kapitalstruktur, Verschuldung, Wachstumsperspektive und den Kosten der Finanzierung ab.

Eine Börsennotierung kann darüber hinaus die öffentliche Sichtbarkeit eines Unternehmens erhöhen und den Zugang zu internationalen Investoren erleichtern.

14. Rechtliche Unterstützung durch Cosmos Legal Cabinet juridique

Kapitalmarkttransaktionen gehören zu den rechtlich anspruchsvolleren Bereichen des Wirtschaftsrechts. Cosmos Legal Cabinet juridique kann Unternehmen und Investoren beispielsweise bei der rechtlichen Analyse finnischer Kapitalmarkttransaktionen, der Prüfung gesellschaftsrechtlicher Strukturen und bei grenzüberschreitenden Fragestellungen unterstützen.

Bei einer Aktienemission, Börsennotierung, Anleiheemission oder Übernahme sollten insbesondere Prospektpflichten, Informationspflichten, Corporate Governance und regulatorische Anforderungen frühzeitig geprüft werden.

Auch bei internationalen Investitionen kann eine koordinierte rechtliche Prüfung dazu beitragen, Risiken im Zusammenhang mit verschiedenen Rechtsordnungen zu reduzieren.

Fazit

Der finnische Kapitalmarkt basiert auf einem Zusammenspiel aus finnischem Gesellschafts- und Wertpapierrecht sowie umfangreichen europäischen Finanzmarktregeln. Der Securities Markets Act bildet eine wichtige nationale Grundlage, während EU-Vorschriften wie die Prospektverordnung, MiFID II und die Market Abuse Regulation den regulatorischen Rahmen wesentlich prägen. (finlex.fi)

Mit der Nasdaq Helsinki verfügt Finnland über einen etablierten regulierten Kapitalmarkt, der insbesondere für Aktien- und Anleihefinanzierungen von Bedeutung ist. Gleichzeitig sorgt die FIN-FSA für die Überwachung der Finanzmärkte und die Einhaltung wichtiger Anleger- und Marktintegritätsvorschriften.

Für Unternehmen, Investoren und Finanzdienstleister ist es daher entscheidend, die kapitalmarktrechtlichen Anforderungen bereits bei der Planung einer Transaktion zu berücksichtigen. Cosmos Legal Cabinet juridique kann hierbei eine rechtliche Begleitung bei finnischen und grenzüberschreitenden Kapitalmarktgeschäften anbieten.